解局 | 富力10只美元债展期 豁免的代价

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债务步步逼近，富力此次展期通过，只美展期富力获得喘口气的元债时间。但如果销售回款不足以支撑，豁免富力还得继续出售资产。解局

观点网 10只美债打包整体展期，富力并不多见。只美展期但富力这个方案，元债在7月11日获得了债权人的豁免通过，这意味着近50亿的美元债整体展期两到三年不等。

6月17日，富力对10只美元优先票据发起关于展期议案的同意征求。内容包括，延长到期日、修改利率条款、取消维持并为利息储备账户补充资金的要求、纳入强制提前赎回条款、增加有关指定资产处置、修改“违约事件”条款等。

的全资境外子公司怡略公司表示，同意条件已得到满足，这份同意征求在7月11日的票据持有人会议上获得必要同意。

公告显示，在7月12号前后，富力将用现金，给合格票据持有人和不合格票据持有人都支付一笔费用，给前者的是同意费，均为每1000美元的票据本金支付5美元，即本金额0.5%。

从开始同意征求，到7月12日同意征求生效，最后确定相关的分期偿还票据预计在7月15日前后在新交所上市，一切似乎按照公告发布的时间表进行。

7月12日时间点很重要，因为一笔票利为5.75%、债券余额6.09亿美元的优先票据在7月13日到期。

债务步步逼近，此次展期通过，富力获得喘口气的时间。但如果销售回款不足以支撑，富力还得继续出售资产。

分析人士指，从账面来看，只要非巨幅折价，富力资产虽够偿还总债务，但也势必元气大伤。

展期代价

作为重要债权人的，正持有富力2022年7月13日到期票利为5.75%的这笔票据，并接受交换新票据。

7月11日，庄士发布公告指，收购了本金总额约为5060万美元的新富力票据，包括4920万美元的等额本金票据，和约140万美元的作为应计利息的票据。

新富力票据发行规模为12.92亿美元，由富力境外平台公司怡略发布。票息可以有两种方式支付，富力可以每年按6.5%票息以现金支付，或每年按7.5%以新富力票据进行“实物付款”。两种方式均为每半年支付一次。

给予富力的喘息时间是有限的，富力仅有权选择从发行日期首18个月期间以实物付款方式支付，后期需要以6.5%的票利付息。

选择“实物付款”，即用新票据抵，也仍然有强制赎回条款。庄士的公告显示，交换于发行日期后满24个月及30个月各日，富力须按本金额100%赎回最低赎回金额，即分别赎回新富力票据未偿还发行金额25%及60%之最低金额。。

对于庄士机构国际来说，新富力票据将于2025年7月11日到期，即期限较现有富力票据到期日2022年7月13日延长约3年，并保有一定量的强制赎回，同时有0.5%的同意费，以及有所提高的票息，庄士认为，符合公司和股东整体利益。

据安信证券归纳的2021年以来各房企对美元债进行交换要约的条款，这个票息的提高处于相对一般的范围。当然，也有以等额票息交换要约的，例如国瑞地产在2月的交换要约展期，票利前后均为14.25%；亦有票息提高超过两个点的，例如1月就一笔票利9.95%的优先票据展期至2022年年中，票利提高到12.5%。就同意费来看，正荣和禹洲的同意征求同意费率为本金额0.25%，阳光城为0.5%。

流动性

此前富力已对境内债二度展期，折价出让多处物业。

今年以来粗算，大英山项目折价后以10亿元出让、除去尚未缴清违约金和土地款退地回笼了约11亿元、折价出售伦敦物业回笼22.8亿元以及出售英国另一项目给约为8.4亿元，总的回笼约52亿元。

2021年经审核的运营数据仍未见富力发出，据相关机构数据，截至2021年末，富力地产一年内到期的借款约583亿元，能动用的现金及现金等价物为62.57亿元。

富力的10只美元债中，有3只票利超过10%。3只2022年到期，3只2023年到期，4只2024年到期。富力的债务在2022年至2023年达到偿债高峰。分析人士认为，此次展期境外债中有4笔2024年到期美元债，表明公司预期自己流动性困境或将持续至2024年后。

据近期富力发布的未审核运营数据显示，其2022年6月的月内总销售收入约46.7亿元，同比降62.97%，按前半年累计销售来看，2022年1-6月累计销售金额为265.0亿元，同比降59.3%，和行业平均水平相比仍然偏低。

此外，融资渠道受限，富力的交付进度似乎也受到影响，其降价促销并没有带来更多的合约销售面积。2022年6月单月销售面积同比降68.6%，上半年累计的销售面积同比降58.1%。降幅大于行业平均水平。

据DM查债通显示最新的债务情况，富力目前流通中的10只美元债，当前存续49.44亿美元，境内债8只，当前存续133.78亿元。